收紧边境管控+遣返非法移民相关政策将成为新一届国会和总统最先兑现的竞选承诺之一。这一政策不仅牵涉到财政和司法资源的重新分配，两党和公众的政见博弈，也会对美国的增长通胀走势、尤其是新移民供给较为集中的行业带来较明显的冲击。

制造业景气度近三个月均处于扩张区间，同时非制造业景气度也迎来大幅改善。我们认为当前虽然宏观经济仍面临一定困难和挑战，但起底回升的趋势已经形成。伴随宏观增量政策的协同发力，预计2025年中国经济动能的修复有望进一步加快，制造业和非制造业景气度或将继续改善。

美元指数将继续挑战110的前高位置。考虑到特朗普四处加征关税，各国包括美国自身均会承担效率损失。但美国财政空间较大，可通过赤字扩张抵补效率损失；其余国家财政约束较大，尤其是日本、韩国、法国、德国均面临悬浮议会导致财政政策无法达成有效共识的困境，可能需要“以邻为壑”通过汇率贬值对冲贸易摩擦的效率损失，继而推动美元上行。